. 국제 질서에서 미국의 패권은 군사력과 달러에서 나온다. 이중에서도 지금의 달러 패권은 1971년 고정환율제 붕괴 이후 "페트로 달러", 즉 달러로만 석유를 결제할 수 있도록 하는 방식을 통해 유지되어 왔다. 그러나 근 몇 년 동안의 상황을 가만히 지켜보면, 이 달러 패권이 적잖은 위협에 놓여있음을 알 수 있다. . 구체적인 통계 자료를 살펴보면, 러시아는 2012년에 보유했던 1500억 달러의 채권을 2018년에 이미 모두 털어버렸다. 미국 국채를 세계에서 두번째로 많이 보유하고 있는 중국(1위는 일본이다)은 2013년 1조 3천억 달러에서 2022년 7월 9808억 달러로 줄였고, 사우디는 2020년 2월 1850억 달러에서 2022년 1월 1190억 달러로 계속해서 미 국채 보유 수량을 줄이고 있..

. 최근 SVB(실리콘밸리 뱅크) 파산으로부터 시작해서 CS(크레디트 스위스), DBKGn(도이체방크)를 비롯한 여러 은행들의 위기설이 제기되면서 2008년의 금융위기가 재현되는 것 아니냐는 의견을 제시하는 쪽과(시장), 전체적인 금융 시스템을 뒤흔드는 리먼 효과는 없다는 쪽의(연준) 의견이 팽팽하다. 논지를 제대로 이해하기 위해서는 SVB 파산이 어떤 상황에서 기인했는지와, SVB 정도의 은행이 파산한 상황에도 불구하고 왜 연준이 "리먼 효과는 없다"라고 주장했는지에 대한 근거를 살펴보아야 할 것이다. . SVB는 쉽게 말해서 IT업종의 스타트업에 대출을 해주고, 또 이러한 법인들의 잔여 자금(일반적으로 스타트업이라 하더라도 투자금 모두를 다 태우진 않는다. 러닝 타임을 위한 잔고가 필요한데, 이를 ..

Turning to the broader economy and monetary policy, inflation remains too high, and the labor market continues to be very tight. My colleagues and I understand the hardship that high inflation is causing, and we remain strongly committed to bringing inflation back down to our 2 percent goal. 이전 FOMC에서 사용했던 "disinflation"이라는 단어가 빠지고 "inflation remains too high"라는 코멘트가 그 자리를 대신했다. 즉, 9.1%에서 6.5% 까..

. 파월이 한국시간 기준 3월 7일 수요일 새벽 "Semiannual Monetary Policy Report to the Congress"에서 꽤나 의아한 코멘트를 던졌다. 주요 코멘트들은 다음과 같다. . We continue to anticipate that ongoing increases in the target range for the federal funds rate will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time As I mentioned, the latest economic data h..

. 23년 2월 28일 기준으로 미국 장단기 금리차는 0.89%의 높은 갭으로 역전되어 있지만, "장단기 금리의 역전"을 경기 침체의 전조로 해석해 유명세를 얻었던 캠벨 하비 듀크대 교수가, 최근 채권 시장에서의 장단기 금리 역전이 경기 침체에 대한 "거짓 신호"일 가능성을 제기했다. 이를 이해하기 위해서는 먼저 왜 장단기 금리의 역전이 경기 침체의 전조로 해석되어 왔는가에 대해 살펴볼 필요가 있다. . 일반적으로 장기 국채의 수익률은 단기 국채의 수익률보다 높은데, 국채라는 것이 본질적으로는 발행 대상(미국 국채의 경우 미국 재무부)이 시장(혹은 중앙은행)에 자금을 빌리는 행위이고, 자금을 빌리는 기간이 길어질수록 상환에 대한 불확실성이 커지기 때문에 빌려준 자금에 대한 높은 금리를 요구받게 된다. 하..

. 당초 3~4일 내로 끝날 것으로 생각했던 러시아-우크라이나 간 전쟁이 생각보다 길어지고 있다. 두 국가의 경제 규모나 군사력 규모로 보았을 때, 러시아가 모든 면에서 우세한 것으로 보였지만 지금의 상황은 결코 러시아에게 유리하게 흘러가고 있지 않으며 오히려 지금은 이 상황을 통해 이득을 보는 쪽에서 전쟁을 의도적으로 질질 끌고 있는 것 같은 느낌마저 든다. 물론 이 느낌은 지극히 주관적인 것이지만, 이번 에세이에서 이 느낌에 대한 나름의 근거들을 제시해보고자 한다. . 실질적으로 여겨지는 이번 전쟁의 원인은 우크라이나의 나토가입이다. 나토라는 조약기구 자체가 서유럽에서 러시아를 견제하기 위해 결성된 "군사조직"이며, 결성 이래로 지금까지 나토는 여러 서유럽 / 동유럽 국가들을 모으며 지속적으로 동진해..